Tài liệu Hoàn thiện công tác thẩm định tài chính dự án xây dựng khu chung cư cao tầng cao cấp 15 – 17 phố ngọc khánh

tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Lêi më ®Çu Trong giai ®o¹n hiÖn nay, víi sù ph¸t triÓn m¹nh mÏ cña ®« thÞ ho¸. ¸p lùc d©n sè ngµy mét gia t¨ng ®ang lµ mét c©u hái cÇn ®­îc gi¶i ®¸p kh«ng chØ ®èi víi nh©n d©n Thñ ®« nãi riªng mµ cßn lµ vÊn ®Ò cña ®Êt n­íc ta hiÖn nay. Tr­íc vÊn ®Ò bøc thiÕt nµy, chÝnh quyÒn thµnh phè ®· cã nh÷ng gi¶i ph¸p phï hîp víi quy ho¹ch ph¸t triÓn chung cña ®« thÞ còng nh­ n©ng cao ®êi sèng vËt chÊt tinh thÇn cña nh©n d©n. Mét trong nh÷ng gi¶i ph¸p ®ã lµ viÖc x©y dùng c¸c khu chung c­ cao tÇng ven néi ®« nh­ khu chung c­ hå Linh §µm, khu chung c­ §Þnh C«ng. Vµ hiÖn nay, d­íi sù chØ ®¹o cña UBND thµnh phè Hµ Néi vµ Së Du LÞch Hµ Néi, c«ng ty Du LÞch Th¨ng Long ®· lËp dù ¸n x©y dùng khu chung c­ cao tÇng cao cÊp ®Ó b¸n t¹i sè 15 – 17 phè Ngäc Kh¸nh. Dù ¸n sÏ ®­îc b¾t ®Çu ®i vµo x©y dùng vµo cuèi n¨m 2003. Dù ¸n thÓ hiÖn sù tù tin vµ tÝnh s¸ng t¹o trong viÖc ph¸t huy néi lùc cña c«ng ty. kh¼ng ®Þnh kh¶ n¨ng kinh doanh, gãp phÇn nhanh chãng ®­a nÒn kinh tÕ cña ®Êt n­íc ph¸t triÓn v÷ng m¹nh. Tuy nhiªn, dù ¸n nµy cã thùc hiÖn ®­îc hay kh«ng. §iÒu ®ã cßn tuú thuéc vµo kÕt qu¶ cña c«ng t¸c thÈm ®Þnh tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n. Dï chØ mét vµi sai lÇm hay s¬ suÊt nhá trong thÈm ®Þnh còng cã thÓ dÉn ®Õn nh÷ng quyÕt ®Þnh sai lÇm cña c«ng ty vµ kÕt qu¶ ®¸ng tiÕc lµ kh«ng thÓ tr¸nh khái. Do vËy, trong qu¸ tr×nh thùc tËp t¹i c«ng ty, víi ý thøc vÒ tÝnh phøc t¹p còng nh­ tÇm quan träng trong c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n, em ®· quyÕt ®Þnh lùa chän ®Ò tµi: Hoµn thiÖn c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n x©y dùng khu chung c­ cao tÇng cao cÊp 15 17 phè Ngäc Kh¸nh . Trªn c¬ së hÖ thèng ho¸ c¸c lý luËn c¬ b¶n liªn quan ®Õn thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­, c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n x©y dùng vµ ®­a ra nh÷ng thµnh c«ng, h¹n chÕ vµ kiÕn nghÞ, chuyªn ®Ò gåm ba ch­¬ng Hoµng C«ng H­ng 1 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Ch­¬ng 1: C¬ së lý luËn vÒ c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n cña doanh nghiÖp Ch­¬ng 2: Thùc tr¹ng c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n x©y dùng khu chung c­ cao tÇng cao cÊp 15 17 Ngäc Kh¸nh cña c«ng ty Du lÞch Th¨ng Long. Ch­¬ng 3: Mét sè gi¶i ph¸p gãp phÇn hoµn thiÖn c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n x©y dùng khu chung c­ cao tÇng cao cÊp 15-17 phè Ngäc Kh¸nh. Do tr×nh ®é lý luËn vµ nhËn thøc cßn h¹n chÕ, thêi gian thùc tËp cã h¹n nªn bµi viÕt cña em khã cã thÓ tr¸nh khái nh÷ng sai sãt. Em rÊt mong nhËn ®­îc sù gióp ®ì cña c¸c thÇy c« gi¸o, ban l·nh ®¹o vµ c¸c c« chó, anh chÞ ë c«ng ty Du LÞch Th¨ng Long ®Ó bµi viÕt cña em hoµn thiÖn h¬n. Em xin c¶m ¬n c« gi¸o, Phã gi¸o s­ - TiÕn sü L­u ThÞ H­¬ng tr­êng §¹i Häc Kinh TÕ Quèc D©n vµ c¸c c« chó ë c«ng ty Du LÞch Th¨ng Long ®· gióp ®ì vµ t¹o ®iÒu kiÖn tèt cho em hoµn thµnh ®Ò tµi nghiªn cøu nµy. Em xin ch©n thµnh c¶m ¬n! Hoµng C«ng H­ng 2 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Ch­¬ng 1 C¬ së lý luËn vÒ c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ cña doanh nghiÖp 1.Tæng quan vÒ dù ¸n ®Çu t­ cña doanh nghiÖp: 1.1. Kh¸i niÖm dù ¸n ®Çu t­ §Çu t­ theo nghÜa réng nhÊt lµ qu¸ tr×nh sö dông vèn ®Çu t­ nh»m duy tr× tiÒm lùc s½n cã hoÆc t¹o ra tiÒm lùc lín h¬n cho s¶n xuÊt, kinh doanh dÞch vô vµ sinh ho¹t ®êi sèng. §èi víi nÒn kinh tÕ ho¹t ®éng ®Çu t­ lµ mét ho¹t ®éng nh»m t¹o ra vµ duy tr× ho¹t ®éng cña c¸c c¬ së vËt chÊt, kÜ thuËt cña nÒn kinh tÕ. §èi víi c¸c c¬ së s¶n xuÊt kinh doanh, ho¹t ®éng ®Çu t­ nh»m t¨ng thªm c¬ së vËt chÊt – kü thuËt hiÖn cã, lµ ®iÒu kiÖn ®Ó ph¸t triÓn s¶n xuÊt kinh doanh. Ho¹t ®éng ®Çu t­ ®­îc thÓ hiÖn tËp trung qua viÖc thùc hiÖn c¸c dù ¸n ®Çu t­. Dù ¸n ®Çu t­ cã thÓ ®­îc xem xÐt tõ nhiÒu gãc ®é: VÒ mÆt h×nh thøc: Dù ¸n ®Çu t­ lµ mét tËp hå s¬ tµi liÖu tr×nh bµy mét c¸ch chi tiÕt vµ cã hÖ thèng c¸c ho¹t ®éng vµ chi phÝ theo mét kÕ ho¹ch ®Ó ®¹t ®­îc nh÷ng kÕt qu¶ vµ thùc hiÖn nh÷ng môc tiªu nhÊt ®Þnh trong t­¬ng lai. VÒ b¶n chÊt: Dù ¸n ®Çu t­ lµ mét tËp hîp nh÷ng ®Ò xuÊt cã liªn quan ®Õn viÖc bá vèn ®Ó t¹o míi, më réng hoÆc c¶i t¹o nh÷ng c¬ së vËt chÊt nhÊt ®Þnh nh»m ®¹t sù t¨ng tr­ëng vÒ sè l­îng hoÆc duy tr×, c¶i tiÕn, n©ng cao chÊt l­îng cña s¶n phÈm hoÆc dÞch vô trong kho¶ng thêi gian x¸c ®Þnh. Trªn gãc ®é qu¶n lý: Dù ¸n ®Çu t­ lµ mét c«ng cô qu¶n lý viÖc sö dông vèn ®Çu t­, lao ®éng ®Ó t¹o ra c¸c kÕt qu¶ tµi chÝnh, kinh tÕ, x· héi trong thêi gian dµi. Trªn gãc ®é kÕ ho¹ch ho¸: Dù ¸n ®Çu t­ lµ mét c«ng cô thÓ hiÖn kÕ ho¹ch chi tiÕt cña mét c«ng cuéc ®Çu t­ s¶n xuÊt kinh doanh, ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi lµm tiÒn ®Ò cho c¸c quyÕt ®Þnh ®Çu t­ vµ tµi trî. Hoµng C«ng H­ng 3 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B C¸c dù ¸n ®Çu t­ lµ ®èi t­îng cho vay trung vµ dµi h¹n chñ yÕu cña c¸c ng©n hµng. ë mét quèc gia ®ang ph¸t triÓn nh­ ViÖt Nam c¸c dù ¸n ®Çu t­ ®ãng vai trß quan träng trong viÖc thùc hiÖn chiÕn l­îc ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi cña ®Êt n­íc. C¸c chñ dù ¸n th­êng kh«ng ®ñ vèn ®Ó c¸c doanh nghiÖp thùc hiÖn c¸c dù ¸n ®Çu t­ më réng s¶n xuÊt, ®Çu t­ theo chiÒu s©u vµ c¸c dù ¸n ®Çu t­ míi phôc vô cho ho¹t ®éng s¶n xuÊt kinh doanh cña doanh nghiÖp. 1.2. §Æc ®iÓm cña dù ¸n ®Çu t­: Mét dù ¸n ®Çu t­ cã mét sè ®Æc tr­ng chñ yÕu sau: - Cã môc tiªu, môc ®Ých cô thÓ - Cã mét h×nh thøc tæ chøc x¸c ®Þnh (mét c¬ quan cô thÓ) ®Ó thùc hiÖn dù ¸n. - Cã nguån lùc ®Ó tiÕn hµnh ho¹t ®éng cña dù ¸n (vèn lao ®éng, c«ng nghÖ...). - Cã mét kho¶ng thêi gian nhÊt ®Þnh ®Ó thùc hiÖn môc tiªu dù ¸n. 1.3. Ph©n lo¹i dù ¸n ®Çu t­: a. Ph©n lo¹i theo nguån vèn: gåm - Dù ¸n ®Çu t­ b»ng nguån vèn trong n­íc. - Dù ¸n ®Çu t­ cã vèn ®Çu t­ trùc tiÕp n­íc ngoµi (FDI). - Dù ¸n ®Çu t­ cã nguån vèn viÖn trî cña n­íc ngoµi (ODA). * Ph©n lo¹i theo lÜnh vùc ®Çu t­: gåm dù ¸n s¶n xuÊt kinh doanh, dÞch vô, ph¸t triÓn c¬ së h¹ tÇng, v¨n ho¸ x· héi... * Ph©n lo¹i theo thÈm quyÒn quyÕt ®Þnh hoÆc cÊp giÊy phÐp ®Çu t­: - §èi víi ®Çu t­ trong n­íc chia thµnh 3 lo¹i A, B, C. Dù ¸n nhãm A do thñ t­íng chÝnh phñ quyÕt ®Þnh. Dù ¸n nhãm B, C do Bé tr­ëng, Thñ tr­ëng c¸c c¬ quan ngang bé, c¸c c¬ quan trùc thuéc chÝnh phñ, UBND cÊp tØnh (vµ thµnh phè trùc thuéc TW) quyÕt ®Þnh. - §èi víi ®Çu t­ n­íc ngoµi gåm 3 lo¹i A, B vµ lo¹i ®­îc ph©n cÊp cho c¸c ®Þa ph­¬ng. * Ph©n theo h×nh thøc thùc hiÖn: dù ¸n BTO, BOT, BT... Hoµng C«ng H­ng 4 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B ViÖc ph©n lo¹i dù ¸n ®Çu t­ theo c¸ch nµo còng mang ®Õn tÝnh chÊt t­¬ng ®èi vµ quy ­íc. Mét dù ¸n ®Çu t­ ®­îc xÕp vµo nhãm nµy hay nhãm kh¸c lµ tuú thuéc vµo môc ®Ých, ph¹m vi vµ yªu cÇu nghiªn cøu xem xÐt. Mét dù ¸n ®Çu t­ cã thÓ ®­îc ®­a vµo thùc hiÖn ph¶i tr¶i qua nh÷ng giai ®o¹n nhÊt ®Þnh. C¸c giai ®o¹n kÕ tiÕp nhau trong qu¸ tr×nh h×nh thµnh vµ vËn hµnh dù ¸n t¹o thµnh chu kú cña dù ¸n ®Çu t­. 1.4. C¸c giai ®o¹n h×nh thµnh vµ thùc hiÖn dù ¸n: Mét dù ¸n ®Çu t­ tõ khi h×nh thµnh ®Õn khi kÕt thóc th­êng tr¶i qua c¸c giai ®o¹n sau: Giai ®o¹n 1: ChuÈn bÞ ®Çu t­ bao gåm c¸c ho¹t ®éng chÝnh sau: + Nghiªn cøu c¬ héi ®Çu t­, s¶n phÈm cña b­íc nµy lµ b¸o c¸o kü thuËt vÒ c¬ héi ®Çu t­. +Nghiªn cøu tiÒn kh¶ thi: Lùa chän mét c¸ch s¬ bé kh¶ n¨ng ®Çu t­ chñ yÕu tõ c¬ héi ®Çu t­. Sù chän lùa c¨n cø vµo c¸c vÊn ®Ò sau: - Phï hîp víi chÝnh s¸ch ph¸t triÓn kinh tÕ cña §¶ng vµ nhµ n­íc. - Cã thÞ tr­êng tiªu thô vµ kh¶ n¨ng c¹nh tranh. - Xem xÐt nguån tµi chÝnh dù ¸n. - Phï hîp kh¶ n¨ng tµi chÝnh cña chñ ®Çu t­. +Nghiªn cøu kh¶ thi: S¶n phÈm cña b­íc nµy lµ b¸o c¸o kh¶ thi (hay luËn chøng kinh tÕ kü thuËt), ®©y lµ b¸o c¸o ®Çy ®ñ néi dung cÇn ph¶i lµm cña mét dù ¸n nãi chung vµ dù ¸n ®Çu t­ nãi riªng. theo quan ®iÓm cña ng­êi lËp dù ¸n ®Çu t­ trªn c¬ së ph©n tÝch c¸c nh©n tè ¶nh h­ëng. §©y lµ giai ®o¹n sµng läc cuèi cïng c¸c quan ®iÓm cña ng­êi lËp dù ¸n vµ kh¼ng ®Þnh tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n vµ t¹o c¬ së cho c¸c nhµ ®Çu t­ ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­. + ThÈm quyÒn ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­: Sau khi dù ¸n ®· ®­îc chuÈn bÞ kü cµng, cã thÓ tiÕn hµnh thÈm ®Þnh mét c¸ch ®éc lËp, xem xÐt toµn bé c¸c mÆt cña dù ¸n ®Ó ®¸nh gi¸ xem dù ¸n cã thÝch hîp vµ kh¶ thi hay kh«ng tr­íc khi bá ra mét chi phÝ lín. NÕu qua Hoµng C«ng H­ng 5 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B thÈm ®Þnh cho thÊy dù ¸n mang tÝnh kh¶ thi cao th× cã thÓ b¾t ®Çu ®Çu t­ vµo dù ¸n. Giai ®o¹n 2: Giai ®o¹n thùc hiÖn ®Çu t­. §©y lµ giai ®o¹n cô thÓ ho¸ nguån h×nh thµnh vèn ®Çu t­ vµ triÓn khai thùc hiÖn dù ¸n ®Çu t­. Giai ®o¹n nµy gåm nh÷ng c«ng viÖc sau: + Kh¶o s¸t, thiÕt kÕ, dù to¸n. + §Êu thÇu ký hîp ®ång giao thÇu. + Thi c«ng x©y l¾p c«ng tr×nh + Ch¹y thö vµ bµn giao. Giai ®o¹n 3: VËn hµnh vµ khai th¸c. §©y lµ giai ®o¹n ®­a c«ng tr×nh bµo ho¹t ®éng ®Ó chÝnh thøc ®­a s¶n phÈm ra tiªu dïng trªn thÞ tr­êng §¸nh gi¸ dù ¸n: §©y lµ giai ®o¹n ®¸nh gi¸ viÖc thùc hiÖn dù ¸n ®Çu t­ vµ c¸c ¶nh h­ëng cña nã. C¸c nhµ ph©n tÝch sÏ xem xÐt l¹i mét c¸ch cã hÖ thèng c¸c yÕu tè lµm nªn thµnh c«ng hay thÊt b¹i cña dù ¸n ®Ó ¸p dông tèt h¬n vµo c¸c dù ¸n trong t­¬ng lai. §¸nh gi¸ kh«ng chØ ®­îc tiÕn hµnh khi dù ¸n kÕt thóc, mµ nã cßn lµ c«ng cô qu¶n lý dù ¸n khi nã ®ang ho¹t ®éng, cã thÓ tiÕn hµnh ®¸nh gi¸ mét vµi lÇn trong suèt chu kú cña dù ¸n. Trong c¸c giai ®o¹n trªn th× giai ®o¹n 1 cã ý nghÜa vµ vai trß cùc kú quan träng, nã lµ c¬ së cho viÖc triÓn khai dù ¸n ë c¸c giai ®o¹n sau, quyÕt ®Þnh thµnh c«ng hay thÊt b¹i cña dù ¸n. Trong giai ®o¹n nµy, thÈm ®Þnh dù ¸n ®­îc xem nh­ mét yªu cÇu kh«ng thÓ thiÕu vµ lµ c¬ së ®Ó ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­. 2. c«ng t¸c ThÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n cña doanh nghiÖp 2.1.Kh¸i niÖm vÒ thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ ThÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ lµ viÖc xem xÐt, ®¸nh gi¸ c¸c b¶ng dù trï tµi chÝnh, trªn c¬ së ®ã x¸c ®Þnh c¸c luång lîi Ých vµ chi phÝ tµi Hoµng C«ng H­ng 6 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B chÝnh cña dù ¸n, so s¸nh c¸c luång lîi Ých tµi chÝnh nµy trªn c¬ së ®¶m b¶o nguyªn t¾c gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn víi chi phÝ vµ vèn ®Çu t­ ban ®Çu ®Ó ®­a ra kÕt luËn vÒ hiÖu qu¶ tµi chÝnh cña dù ¸n vµ møc ®é rñi ro cña dù ¸n ®Ó cã thÓ kh¾c phôc kÞp thêi. 2.2 Sù cÇn thiÕt ph¶i thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ §èi víi doanh nghiÖp, viÖc ®Çu t­ vµo dù ¸n lµ mét ho¹t ®éng nghiÖp vô, lµ mét ph­¬ng thøc kinh doanh thu lîi nhuËn, nh­ng ho¹t ®éng nµy còng tiÒm Èn nhiÒu rñi ro. Th«ng th­êng, c¸c dù ¸n cã thêi h¹n dµi, vèn ®Çu t­ lín. V× vËy, viÖc thÈm ®Þnh tµi chÝnh cho dù ¸n ®Çu t­ cña doanh nghiÖp lµ rÊt cÇn thiÕt. Môc tiªu cuèi cïng cña viÖc thÈm ®Þnh tµi chÝnh lµ tr¶ lêi c©u hái: dù ¸n cã hiÖu qu¶ tµi kh«ng? Dù ¸n cã hiÖu qu¶ th× doanh nghiÖp míi ®¶m b¶o ®­îc kh¶ n¨ng thu håi vèn, tr¶ l·i vay, thùc hiÖn ®­îc môc tiªu lîi nhuËn vµ an toµn. XuÊt ph¸t tõ tÝnh cÇn thiÕt, tÝnh thùc tÕ, tÝnh hiÖu qu¶ cña c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n, b¶n th©n nã ®· vµ ®ang tiÕp tôc trë thµnh mét bé phËn quan träng mang tÝnh chÊt quyÕt ®Þnh trong ho¹t ®éng ®Çu t­ cho vay cña mçi ng©n hµng. 2.3. Néi dung thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­. - ThÈm tra viÖc tÝnh to¸n x¸c ®Þnh tæng vèn ®Çu t­ vµ tiÕn ®é bá vèn. + Vèn ®Çu t­ x©y l¾p: néi dung kiÓm tra tËp trung vµo viÖc x¸c ®Þnh nhu cÇu x©y dùng hîp lý cña dù ¸n vµ møc ®é hîp lý cña ®¬n gi¸ x©y l¾p tæng hîp ®­îc ¸p dông so víi kinh nghiÖm ®óc kÕt tõ c¸c dù ¸n hoÆc lo¹i c«ng t¸c x©y l¾p t­¬ng tù. + Vèn ®Çu t­ thiÕt bÞ: C¨n cø vµo danh môc thiÕt bÞ kiÓm tra gi¸ mua vµ chi phÝ vËn chuyÓn, b¶o qu¶n theo quy ®Þnh cña nhµ n­íc vÒ gi¸ thiÕt bÞ, chi phÝ vËn chuyÓn b¶o qu¶n cÇn thiÕt. §èi víi lo¹i thiÕt bÞ cã kÌm theo chuyÓn giao c«ng nghÖ míi th× vèn ®Çu t­ thiÕt bÞ cßn bao gåm c¶ chi phÝ chuyÓn giao c«ng nghÖ. + Chi phÝ kh¸c: c¸c kho¶n môc chi phÝ nµy cÇn ®­îc tÝnh to¸n, kiÓm tra theo quy ®Þnh hiÖn hµnh cña nhµ n­íc. §ã lµ c¸c kho¶n chi phÝ ®­îc Hoµng C«ng H­ng 7 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B ph©n theo c¸c giai ®o¹n cña qu¸ tr×nh ®Çu t­ vµ x©y dùng. C¸c kho¶n chi phÝ nµy ®­îc x¸c theo ®Þnh møc (tÝnh theo tû lÖ % hoÆc b»ng gi¸ cô thÓ nh­ chi phÝ kh¶o s¸t x©y dùng, thiÕt kÕ... vµ nhãm chi phÝ x¸c ®Þnh b»ng c¸ch lËp dù to¸n nh­ chi phÝ cho viÖc ®iÒu tra, kh¶o s¸t thu thËp sè liÖu phôc vô cho viÖc lËp dù ¸n, chi phÝ tuyªn truyÒn, qu¶ng c¸o dù ¸n, chi phÝ ®µo t¹o c¸n bé kü thuËt vµ c¸n bé qu¶n lý s¶n xuÊt). + Ngoµi c¸c yÕu tè vÒ vèn ®Çu t­ trªn, cÇn kiÓm tra mét sè néi dung chi phÝ ®Çu t­ sau: . Nhu cÇu vèn l­u ®éng ban ®Çu (®èi víi dù ¸n x©y dùng míi) hoÆc nhu cÇu vèn l­u ®éng bæ xung (®èi víi dù ¸n më réng bæ xung thiÕt bÞ) ®Ó dù ¸n sau khi hoµn thµnh cã thÓ ho¹t ®éng b×nh th­êng. . Chi phÝ thµnh lËp gåm c¸c chi phÝ ®Ó mua s¾m c¸c vËt dông cÇn thiÕt kh«ng ph¶i lµ tµi s¶n cè ®Þnh vµ c¸c chi phÝ ®Ó ho¹t ®éng b×nh th­êng. . Chi phÝ tr¶ l·i vay ng©n hµng trong thêi gian thi c«ng. ViÖc x¸c ®Þnh ®óng ®¾n vèn ®Çu t­ cña dù ¸n lµ rÊt cÇn thiÕt, tr¸nh hai khuynh h­íng tÝnh qu¸ cao hoÆc qu¸ thÊp. Sau khi x¸c ®Þnh ®óng vèn ®Çu t­, cÇn xem xÐt viÖc ph©n bæ vèn ®Çu t­ theo ch­¬ng tr×nh tiÕn ®é ®Çu t­. ViÖc nµy rÊt cÇn thiÕt ®Æc biÖt ®èi víi c¸c c«ng tr×nh cã thêi gian x©y dùng dµi. - KiÓm tra tÝnh to¸n gi¸ thµnh chi phÝ s¶n xuÊt: Trªn c¬ së b¶ng tÝnh gi¸ thµnh ®¬n vÞ hoÆc tæng chi phÝ s¶n xuÊt hµng n¨m cña dù ¸n cÇn ®i s©u kiÓm tra: + TÝnh ®Çy ®ñ c¸c yÕu tè chi phÝ gi¸ thµnh s¶n phÈm. §èi víi c¸c yÕu tè gi¸ thµnh quan träng cÇn xem xÐt sù hîp lý cña c¸c ®Þnh møc s¶n xuÊt tiªu hao... cã so s¸nh c¸c ®Þnh møc vµ c¸c kinh nghiÖm tõ c¸c dù ¸n ®ang ho¹t ®éng. + KiÓm tra chi phÝ nh©n c«ng trªn c¬ së sè l­îng nh©n c«ng cÇn thiÕt cho mét ®¬n vÞ s¶n phÈm vµ sè l­îng nh©n c«ng vËn hµnh dù ¸n + KiÓm tra viÖc tÝnh to¸n, ph©n bæ chi phÝ vÒ l·i vay ng©n hµng (kÓ c¶ l·i vay dµi h¹n, ng¾n h¹n) vµ gi¸ thµnh s¶n phÈm. Hoµng C«ng H­ng 8 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B + §èi víi c¸c lo¹i thuÕ cña nhµ n­íc ®­îc ph©n bæ vµo gi¸ b¸n s¶n phÈm tuú lo¹i h×nh s¶n xuÊt mµ cã sù ph©n tÝch, tÝnh to¸n. - KiÓm tra vÒ c¬ cÊu vèn vµ c¬ cÊu nguån vèn + C¬ cÊu vèn (theo c«ng dông: x©y l¾p, thiÕt bÞ, chi phÝ kh¸c) th­êng ®­îc coi lµ hîp lý nÕu tû lÖ ®Çu t­ cho thiÕt bÞ cao h¬n x©y l¾p. §èi víi c¸c dù ¸n ®Çu t­ chiÒu s©u vµ më réng tû lÖ ®Çu t­ thiÕt bÞ cÇn ®¹t lµ 60%. Tuy nhiªn ph¶i hÕt søc linh ho¹t tuú theo tÝnh chÊt vµ ®iÒu kiÖn cô thÓ cña dù ¸n, kh«ng nªn qu¸ m¸y mãc ¸p ®Æt. + C¬ cÊu vèn b»ng néi tÖ vµ ngo¹i tÖ: cÇn x¸c ®Þnh ®ñ sè vèn ®Çu t­ vµ chi phÝ s¶n xuÊt b»ng ngo¹i tÖ cña dù ¸n ®Ó cã c¬ së quy ®æi tÝnh to¸n hiÖu qu¶ cña dù ¸n. MÆt kh¸c viÖc ph©n ®Þnh râ c¸c lo¹i chi phÝ b»ng ngo¹i tÖ ®Ó x¸c ®Þnh ®­îc nguån vèn ngo¹i tÖ thÝch hîp ®Ó ®¸p øng nhu cÇu cña dù ¸n. + Ph©n tÝch c¬ cÊu nguån vèn vµ kh¶ n¨ng ®¶m b¶o nguån vèn: viÖc thÈm ®Þnh chØ tiªu nµy cÇn chØ râ møc vèn ®Çu t­ cÇn thiÕt tõ tõng nguån vèn dù kiÕn ®Ó ®i s©u ph©n tÝch t×m hiÓu kh¶ n¨ng thùc hiÖn cña nguån vèn ®ã. + C¨n cø vµo thùc tÕ c¸c nguån vèn ®Çu t­ hiÖn nay cÇn quan t©m xö lý c¸c néi dung ®Ó ®¶m b¶o kh¶ n¨ng vÒ nguån vèn nh­ sau.: . Vèn tù cã bæ xung cña doanh nghiÖp: cÇn kiÓm tra ph©n tÝch t×nh h×nh tµi chÝnh vµ s¶n xuÊt kinh doanh cña doanh nghiÖp ®Ó x¸c ®Þnh sè vèn tù bæ sung cña doanh nghiÖp. . Vèn trî cÊp cña ng©n s¸ch: cÇn xem xÐt c¸c cam kÕt b¶o ®¶m cña c¸c cÊp cã thÈm quyÒn ®èi víi nguån ng©n s¸ch (uû ban nh©n d©n tØnh, thµnh phè, c¬ quan tµi chÝnh... . Doanh nghiÖp vay n­íc ngoµi theo ph­¬ng thøc tù vay tù tr¶: cÇn xem xÐt kü viÖc chÊp hµnh ®óng c¸c quy ®Þnh cña Nhµ n­íc vÒ vay vèn n­íc ngoµi cña doanh nghiÖp vµ xem xÐt kü c¸c cam kÕt ®· ®¹t ®­îc víi phÝa n­íc ngoµi còng nh­ kh¶ n¨ng thùc tÕ ®Ó thùc hiÖn cam kÕt ®ã + Sau khi kiÓm tra tÝnh hiÖn thùc cña c¸c nguån vèn ph¶i x¸c ®Þnh ®­îc lÞch tr×nh cung cÊp vèn tõ c¸c nguån vèn ®ã. Hoµng C«ng H­ng 9 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B - KiÓm tra c¸c chØ tiªu ph©n tÝch tµi chÝnh cña dù ¸n (theo s¸u nhãm chØ tiªu ®· tr×nh bµy trong ch­¬ng ph©n tÝch tµi chÝnh) + KiÓm tra sù tÝnh to¸n, ph¸t hiÖn nh÷ng sai sãt trong qu¸ tr×nh tÝnh to¸n. + Trªn c¬ së c¸c chØ tiªu ph©n tÝnh to¸n, ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ tµi chÝnh cña dù ¸n. C¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ tµi chÝnh cña dù ¸n: * ChØ tiªu vÒ kh¶ n¨ng sinh lîi cña dù ¸n: + ChØ tiªu gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (Net Present Value – NPV). Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng cña mét dù ¸n ®Çu t­ lµ sè chªnh lÖch gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c luång tiÒn rßng kú väng trong t­¬ng lai víi gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña vèn ®Çu t­ ban ®Çu. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng ®o l­êng lîi nhuËn cña dù ¸n ®Çu t­ sau khi ®· bï ®¾p rñi ro vµ vèn bá ra ban ®Çu. C«ng thøc tÝnh NPV nh­ sau: n NPV = - Co +  Error! i 1 Trong ®ã : Ci lµ luång tiÒn rßng dù tÝnh t¹i giai ®o¹n i r lµ l·i suÊt chiÕt khÊu cña dù ¸n. Nguyªn t¾c ®¸nh gi¸ dù ¸n: Víi nh÷ng dù ¸n ®éc lËp: chän nh÷ng dù ¸n cã NPV > 0 Víi nh÷ng dù ¸n lo¹i trõ th× chän dù ¸n tho¶ m·n NPV > 0 vµ NPV max. ¦u ®iÓm cña chØ tiªu NPV: - Ph¶n ¸nh ®­îc gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn - NPV ®o l­êng trùc tiÕp lîi nhuËn tuyÖt ®èi cña dù ¸n ®Çu t­. - QuyÕt ®Þnh chÊp nhËn, tõ chèi hay xÕp h¹ng dù ¸n phï hîp víi môc tiªu tèi ®a ho¸ lîi nhuËn cña cæ ®«ng. Hoµng C«ng H­ng 10 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Nh­îc ®iÓm cña chØ tiªu NPV: - Phô thuéc vµo c¸ch lùa chän l·i suÊt chiÕt khÊu, sö dông chung mét tû lÖ chiÕt khÊu cho toµn bé thêi h¹n chiÕt khÊu cña dù ¸n, ®iÒu nµy kh«ng hîp lý. Kh«ng ¸p dông ®­îc cho c¸c dù ¸n cã thêi h¹n kh¸c nhau vµ cã sè vèn ®Çu t­ kh¸c nhau. - Kh«ng thÊy ®­îc lîi Ých thu ®­îc tõ mét ®ång vèn (ch­a cho biÕt tû suÊt sinh lîi cña vèn ®Çu t­). * ChØ tiªu tØ suÊt thu håi néi bé (Internal Rate of Return IRR). Tû suÊt thu håi néi bé lµ tû suÊt chiÕt khÊu lµm c©n b»ng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nh÷ng luång tiÒn t­¬ng lai vµ chi phÝ ®Çu t­ (tøc NPV=0) IRR ph¶n ¸nh møc sinh lîi cña dù ¸n sau khi ®· hoµn vèn ®ång thêi ph¶n ¸nh møc doanh lîi tèi thiÓu mµ dù ¸n mang l¹i. C«ng thøc tÝnh IRR: n Co +  Error! i 1 Dïng néi suy to¸n häc ®Ó tÝnh IRR. Chän r1, r2 sao cho NPV1 > 0. NPV2 > 0. IRR = r1 + Error! – §Ó ®¹t ®é chÝnh x¸c cao cÇn chän r1, r2 sao cho NPV, NPV2 gÇn b»ng 0, th«ng th­êng ta chän r2 – r1 < 5%. Nguyªn t¾c ®¸nh gi¸ dù ¸n: - Víi c¸c dù ¸n ®éc lËp th× chän c¸c dù ¸n cã IRR  chi phÝ vèn. - Víi c¸c dù ¸n lo¹i trõ th× chän dù ¸n tho¶ m·n: IRR  chi phÝ vèn vµ IRR max. ¦u ®iÓm cña chØ tiªu IRR: - Ph¶n ¸nh ®­îc gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn. Hoµng C«ng H­ng 11 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B - Cho biÕt lîi nhuËn t­¬ng ®èi cña dù ¸n hay kh¶ n¨ng sinh lêi cña dù ¸n, dÔ dµng so s¸nh víi chi phÝ sö dông vèn. Nh­îc ®iÓm: - ChØ cho biÕt lîi nhuËn t­¬ng ®èi, bá qua gi¸ trÞ tuyÖt ®èi, nªn cã thÓ chän nh÷ng dù ¸n cã kh¶ n¨ng sinh lêi cao nh­ng lîi nhuËn t¹o ra thÊp. - ViÖc xÕp h¹ng c¸c dù ¸n kh«ng phï hîp víi môc tiªu tèi ®a ho¸ lîi nhuËn cña c¸c cæ ®«ng. - ViÖc tÝnh to¸n t­¬ng ®èi phøc t¹p. - Kh«ng ®Ò cËp ®Õn quy m« vµ ®é lín cña dù ¸n. - Kh«ng x¸c ®Þnh ®­îc mét tû suÊt hoµn vèn néi bé trong tr­êng hîp biÕn d¹ng cña dßng tiÒn thay ®æi nhiÒu lÇn tõ (-) sang (+) vµ ng­îc l¹i, lóc nµy cÇn dïng NPV ®Ó ®¸nh gi¸. Trong tr­êng hîp ®¸nh gi¸ dù ¸n b»ng chØ tiªu NPV vµ IRR mµ dÉn ®Õn nh÷ng kÕt luËn tr¸i ng­îc nhau th× chØ tiªu NPV lµ sù lùa chän tèt h¬n ®Ó ®¸nh gi¸ dù ¸n v× ®iÒu nµy lµ do chØ tiªu IRR kh«ng ®Ò cËp ®Õn quy m« vèn vµ chóng ®­îc gi¶ ®Þnh r»ng dßng tiÒn ®­îc t¸i ®Çu t­ b»ng tû lÖ sinh lêi cña dù ¸n. - IRR lµ tû lÖ lêi cña dù ¸n trong n n¨m, nã chØ cho gi¸ trÞ trung b×nh dµi h¹n, bá qua nh÷ng dao ®éng ng¾n h¹n. * ChØ sè doanh lîi (Profit Index- PI) ChØ sè doanh lîi PI ®­îc tÝnh dùa vµo mèi quan hÖ tû sè gi÷a thu nhËp rßng hiÖn t¹i víi gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña vèn ®Çu t­ ban ®Çu. PI ph¶n ¸nh kh¶ n¨ng sinh lêi cña dù ¸n trªn mçi ®¬n vÞ tiÒn tÖ ®­îc ®Çu t­. C«ng thøc tÝnh PI: PI = Error! = Error! Trong ®ã PV: thu nhËp rßng hiÖn t¹i. P : vèn ®Çu t­ ban ®Çu. PV = NPV + P Nguyªn t¾c lùa chän dù ¸n: - Víi dù ¸n ®éc lËp: chän c¸c dù ¸n cã PI  1 Hoµng C«ng H­ng 12 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B - Víi dù ¸n lo¹i trõ : chän dù ¸n tho¶ m·n: PI > 1 vµ PI max ¦u ®iÓm: - ThÓ hiÖn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn. - Bæ xung thªm chØ tiªu ®Ó thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­, cho biÕt tû lÖ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña lîi nhuËn cña chñ së h÷u. Nh­îc ®iÓm: - Phô thuéc vµo tû lÖ chiÕt khÊu ®­îc chän, nÕu tû lÖ chiÕt khÊu cao th× PI th«ng th­êng nhá. - Kh«ng ®o l­êng trùc tiÕp t¸c ®éng cña dù ¸n tíi lîi nhuËn cña chñ së h÷u, do kh«ng quan t©m ®Õn quy m« vèn ®Çu t­, nh÷ng dù ¸n cã PI lín song NPV l¹i nhá, nh÷ng dù ¸n cã quy m« nhá th­êng cã PI lín. - Kh«ng cã nguyªn t¾c thèng nhÊt ®Ó tÝnh vµ ph©n lo¹i c¸c kho¶n thu chi cña dù ¸n. ChÝnh v× nh÷ng lý do trªn, trong tr­êng hîp x¶y ra xung ®ét vÒ xÕp h¹ng dù ¸n gi÷a ph­¬ng ph¸p PI vµ NPV th× dù ¸n nµo cã NPV lín nhÊt sÏ ®­îc chän. * ChØ tiªu ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng thu håi vèn: +Thêi gian hoµn vèn ®Çu t­ (Pay back period – PP) Thêi gian hoµn vèn lµ ®é dµi thêi gian dù tÝnh cÇn thiÕt ®Ó c¸c luång tiÒn rßng cña dù ¸n bï ®¾p ®­îc chi phÝ cña nã. C¸c nhµ doanh nghiÖp sö dông thêi gian hoµn vèn cÇn thiÕt vµ thêi gian hoµn vèn tèi ®a cã thÓ chÊp nhËn dù ¸n. Nh÷ng dù ¸n cã thêi gian hoµn vèn lín h¬n thêi gian cho phÐp tèi ®a sÏ bÞ lo¹i bá. Víi nh÷ng dù ¸n lo¹i trõ nhau th× chän dù ¸n tho¶ m·n: PP > thêi gian quy ®Þnh vµ PP min. Ng­êi ta cã thÓ tÝnh thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n vµ thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu. Trong thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n, dßng tiÒn dù ¸n kh«ng ®­îc chiÕt khÊu. Cßn trong thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu, dßng tiÒn rßng dù ¸n kh«ng ®­îc chiÕt khÊu. Cßn trong thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu, dßng tiÒn rßng cña dù ¸n ®­îc quy vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i t¹i thêi ®iÓm ®Çu t­. Hoµng C«ng H­ng 13 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Nh­ vËy, thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu lµ kho¶ng thêi gian cÇn thiÕt ®Ó gi¸ trÞ hiÖn t¹i ®­îc chuyÓn tõ sè ©m sang sè d­¬ng. + Thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n. . NÕu dù ¸n t¹o ra chuçi c¸c dßng tiÒn ®Òu ®Æn tõ n¨m nµy qua n¨m kh¸c th×. Thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n = Error! . NÕu dßng tiÒn kh«ng b»ng nhau qua c¸c n¨m th×: Chi phÝ ch­a ®­îc N¨m ngay tr­íc n¨m Thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n bï ®¾p ®Çu n¨m = c¸c luång tiÒn cña dù ¸n +  ®¸p øng ®­îc chi phÝ Luång tiÒn thu ®­îc trong n¨m + Thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu: ViÖc tÝnh to¸n chØ tiªu nµy t­¬ng ®èi phøc t¹p, ph¶i tr¶i qua c¸c b­íc sau: - TÝnh to¸n dßng tiÒn rßng cña dù ¸n qua c¸c n¨m. - ChiÕt khÊu c¸c dßng tiÒn ®ã vÒ hiÖn t¹i. Chi phÝ ch­a ®­îc Thêi gian hoµn vèn cã chiÕt khÊu N¨m ngay tr­íc n¨m = c¸c luång tiÒn CK cña dù ¸n ®¸p øng ®­îc chi phÝ bï ®¾p ®Çu n¨m +  Luång tiÒn thu ®­îc trong n¨m Thêi gian hoµn vèn tèi ®a tuú thuéc vµo tõng ngµnh, tõng dù ¸n ®Çu t­ vµ quan ®iÓm cña ng­êi ®¸nh gi¸ dù ¸n ®Ó ®Þnh ra thêi gian hoµn vèn ®Çu t­ tèi ®a, ta cã thÓ c¨n cø vµo c¸c dù ¸n ®· ®­îc thùc hiÖn tr­íc ®ã, c¸c kÕt qu¶ nghiªn cøu ®· ®­îc c«ng bè. ChØ tiªu nµy th­êng ®­îc ¸p dông ®èi víi c¸c doanh nghiÖp nhá, hao mßn nhanh, ph¶i thu håi vèn ®Çu t­ nhanh. ¦u ®iÓm: - §¬n gi¶n, dÔ hiÓu, dÔ tÝnh. Hoµng C«ng H­ng 14 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B - Chän nh÷ng dù ¸n cã thêi gian hoµn vèn ng¾n lµ nh÷ng dù ¸n cã rñi ro thÊp v× thêi gian cµng dµi, møc ®é chÝnh x¸c cña c¸c dßng tiÒn cµng thÊp, rñi ro cµng cao. - Kh«ng cÇn tÝnh dßng tiÒn nh÷ng n¨m sau n¨m thu håi vèn, tr¸nh l·ng phÝ thêi gian, chi phÝ. Nh÷ng dßng tiÒn gÇn chi phÝ tÝnh to¸n thÊp cã thÓ dùa vµo c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh. - Sau thêi gian hoµn vèn cã thÓ tËn dông c¸c c¬ héi ®Çu t­ kh¸c cã lîi h¬n. Nh­îc ®iÓm: - Kh«ng tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn (thêi gian hoµn vèn gi¶n ®¬n). - Mèc thêi gian tiªu chuÈn mang tÝnh chñ quan. - Ch­a tÝnh ®Õn lîi nhuËn cña dù ¸n ®Çu t­. - Phô thuéc vµo tû lÖ chiÕt khÊu ®­îc chän, khi tû lÖ chiÕt khÊu t¨ng lªn th× thêi gian hoµn vèn còng t¨ng lªn. - Thu nhËp sau thêi gian hoµn vèn bÞ bá qua hoµn toµn, do vËy cã thÓ bá qua nh÷ng dù ¸n mµ n¨m sau n¨m thu håi cã lîi nhuËn cao. - YÕu tè rñi ro cña c¸c luång tiÒn trong t­¬ng lai kh«ng ®­îc xem xÐt. - Ph¶i ®Çu t­ tõ n¨m ®Çu tiªn mµ kh«ng cã c¬ së x¸c ®Þnh thèng nhÊt ®Ó x¸c ®Þnh thêi ®iÓm b¾t ®Çu ph¶i tr¶ vèn, nã cã thÓ lµ thêi ®iÓm b¾t ®Çu ®Çu t­ hoÆc kÕt thóc ®Çu t­, khi ®ã viÖc lùa chän dù ¸n ®Çu t­ phô thuéc vµo ý muèn chñ quan cña ng­êi ra quyÕt ®Þnh. * ChØ tiªu ®¸nh gi¸ ®iÓm hoµ vèn cña dù ¸n. §iÓm hoµ vèn lµ ®iÓm mµ t¹i ®ã tæng doanh thu cña dù ¸n võa ®óng b»ng tæng chi phÝ ho¹t ®éng, ®iÓm hoµ vèn cã thÓ ®­îc tÝnh cho c¶ ®êi dù ¸n hoÆc tÝnh cho tõng n¨m. §iÓm hoµ vèn ®­îc biÓu hiÖn b»ng sè ®¬n vÞ s¶n phÈm hoÆc gi¸ trÞ doanh thu. §iÓm hoµ vèn cµng thÊp th× dù ¸n cµng hiÖu qu¶ vµ rñi ro cµng thÊp, thêi h¹n thu håi vèn cµng ng¾n. C¸ch tÝnh ®iÓm hoµ vèn: Gäi: F : tæng chi phÝ cè ®Þnh. Hoµng C«ng H­ng 15 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B V : chi phÝ biÕn ®æi mét s¶n phÈm. P : gi¸ b¸n ®¬n vÞ s¶n phÈm. Xo: s¶n l­îng hoµ vèn. Ro: doanh thu hoµ vèn. C : tæng chi phÝ trong kú. Ta cã: R = PX C = VX + F T¹i ®iÓm hoµ vèn  R = C  PX = VX + F  Xo = F/(P – V) Doanh thu hoµ vèn: Ro = Xo.P =Error! Nh­îc ®iÓm: - Kh«ng tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn v× vèn ®Çu t­ tµi s¶n cè ®Þnh ®­îc bá ra tõ ®Çu mµ doanh thu ®­îc thu tõng n¨m. Do vËy, nÕu xÐt theo gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn th× ®iÓm hoµ vèn Êy kh«ng ph¶i lµ ®iÓm hoµ vèn thùc sù. - Kh«ng ®o l­êng lîi nhuËn do dù ¸n t¹o ra. - NÕu s¶n l­îng hoÆc doanh thu cña c¶ ®êi dù ¸n lín h¬n s¶n l­îng hoÆc doanh thu t¹i thêi ®iÓm hoµ vèn Êy kh«ng ph¶i lµ ®iÓm hoµ vèn thùc sù. - Kh«ng ®o l­êng lîi nhuËn do dù ¸n t¹o ra. - NÕu s¶n l­îng hoÆc doanh thu cña c¶ ®êi dù ¸n lín h¬n s¶n l­îng hoËc doanh thu t¹i ®iÓm hoµ vèn th× dù ¸n cã l·i. Ng­îc l¹i, nÕu thÊp h¬n th× dù ¸n bÞ lç. * §é nh¹y cña dù ¸n: HiÖu qu¶ cña dù ¸n phô thuéc rÊt nhiÒu vµo c¸c yÕu tè ®­îc dù b¸o trong khi lËp dù ¸n, nh÷ng yÕu tè ®ã cã thÓ bÞ sai lÖch so víi thùc tÕ. Møc ®é sai lÖch phô thuéc vµo nhiÒu nh©n tè kh¸c nhau, trong ®ã cã thêi gian dù b¸o, dù b¸o trong t­¬ng lai cµng xa cµng kÐm chÝnh x¸c. MÆt kh¸c, trong t­¬ng lai cã nhiÒu biÕn d¹ng x¶y ra. V× vËy, thÈm ®Þnh dù ¸n cña c«ng ty cÇn ph¶i ®¸nh gi¸ sù æn ®Þnh cña c¸c kÕt qu¶ tÝnh to¸n chØ tiªu hiÖu qu¶ dù kiÕn, nãi kh¸c ®i lµ cÇn ph¶i ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n. Thùc chÊt cña viÖc ph©n Hoµng C«ng H­ng 16 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n lµ ph©n tÝch tÝnh bÊt tr¾c rñi ro cña sù thay ®æi mét hoÆc nhiÒu nh©n tè (gi¸ c¶, chi phÝ ®Çu t­, doanh thu...) ¶nh h­ëng tíi NPV vµ IRR. Trong thùc tÕ, khi tÝnh ®é nh¹y cña c¸c dù ¸n, ng­êi ta cho c¸c biÕn sè gi¸ c¶, chi phÝ ®Çu t­, doanh thu... thay ®æi 1% so víi ph­¬ng ¸n lùa chän ban ®Çu vµ tÝnh NPV vµ IRR thay ®æi bao nhiªu phÇn tr¨m. Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n cho phÐp c«ng ty biÕt ®­îc dù ¸n nh¹y c¶m víi nh÷ng yÕu tè nµo, hay nãi c¸ch kh¸c yÕu tè nµo g©y nªn sù thay ®æi nhiÒu nhÊt cña chØ tiªu hiÖu qu¶ dù ¸n, qua ®ã biÕt ®­îc hµnh lang an toµn cña dù ¸n. MÆt kh¸c, ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n cßn cho phÐp lùa chän ®­îc nh÷ng dù ¸n cã ®é an toµn cao. Dù ¸n cã ®é an toµn cao lµ nh÷ng dù ¸n vÉn ®¹t ®­îc hiÖu qu¶ khi nh÷ng yÕu tè t¸c ®éng ®Õn nã thay ®æi theo chiÒu h­íng kh«ng cã lîi. Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n cã thÓ ®­îc thùc hiÖn theo c¸c ph­¬ng ph¸p sau: - Ph©n tÝch ®é nh¹y cña tõng chØ tiªu hiÖu qu¶ tµi chÝnh víi tõng yÕu tè cã liªn quan nh»m t×m ra yÕu tè g©y nªn sù nh¹y c¶m lín cña chØ tiªu hiÖu qu¶ xem xÐt. - Ph©n tÝch ¶nh h­ëng ®ång thêi cña nhiÒu yÕu tè kh¸c nhau ®Õn chØ tiªu hiÖu qu¶ tµi chÝnh xem xÐt ®Ó ®¸nh gi¸ ®é an toµn cña dù ¸n. - Cho c¸c yÕu tè cã liªn quan ®Õn chØ tiªu hiÖu qu¶ tµi chÝnh thay ®æi trong giíi h¹n thÞ tr­êng, mçi sù thay ®æi t¹o ra mét ph­¬ng ¸n vµ tõ ®ã chän ph­¬ng ¸n cã lîi nhÊt. 3.C¸c nh©n tè ¶nh h­ëng ®Õn c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ C«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­ cña doanh nghiÖp phô thuéc rÊt nhiÒu nh©n tè ¶nh h­ëng kh¸c nhau, muèn c«ng t¸c thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®­îc hoµn thiÖn, doanh nghiÖp ph¶i xem xÐt kü tõng nh©n tè. Th«ng th­êng chÊt l­îng thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n chÞu sù t¸c ®éng cña mét sè nh©n tè sau: 3.1.Ph­¬ng ph¸p vµ c¸c tiªu chuÈn thÈm ®Þnh: Hoµng C«ng H­ng 17 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Ph­¬ng ph¸p thÈm ®Þnh lµ mét yÕu tè cã ¶nh h­ëng lín ®Õn chÊt l­îng thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n. Víi nguån th«ng tin ®· cã ®­îc, vÊn ®Ò ®Æt ra víi ng©n hµng lµ lµm thÕ nµo, lùa chän ph­¬ng ph¸p nµo, chØ tiªu nµo ®Ó thÈm ®Þnh dù ¸n cã hiÖu qu¶ tèt nhÊt. Mçi dù ¸n cã mét ®Æc tr­ng nhÊt ®Þnh, kh«ng ph¶i bÊt cø dù ¸n nµo còng cÇn ph¶i ¸n dông vµ tÝnh to¸n tÊt c¶ c¸c chØ tiªu trong hÖ thèng thÈm ®Þnh. ViÖc sö dông ph­¬ng ph¸p nµo, chØ tiªu nµo tuú thuéc vµo quyÕt ®Þnh riªng cña mçi doanh nghiÖp. Víi mçi dù ¸n, ph­¬ng ph¸p tèt nhÊt lµ ph­¬ng ph¸p phï hîp nhÊt nh­ng ch­a ch¾c ch¾n r»ng ph­¬ng ph¸p Êy lµ hiÖn ®¹i nhÊt. Nh­ng trong giai ®o¹n hiÖn nay, nh÷ng ph­¬ng ph¸p thÈm ®Þnh tµi chÝnh hiÖn ®¹i ®· gióp cho viÖc ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ dù ¸n ®­îc toµn diÖn, chÝnh x¸c vµ hiÖu qu¶ cao h¬n. Khi dïng mét ph­¬ng ph¸p, mét chØ tiªu ®Ó thÈm ®Þnh, c¸n bé thÈm ®Þnh ph¶i hiÓu râ ph­¬ng ph¸p Êy cã ­u ®iÓm, nh­îc ®iÓm g×, cã phï hîp ®Ó thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n kh«ng. VÝ dô nh­ dïng chØ tiªu thêi gian hoµn vèn (PP) ®Ó thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­, ph­¬ng ph¸p nµy kh«ng quan t©m ®Õn dßng tiÒn sau n¨m thu håi vèn, do ®ã kh«ng l­êng tr­íc ®­îc nh÷ng rñi ro trong t­¬ng lai ¶nh h­ëng ®Õn hiÖu qu¶ tµi chÝnh cña dù ¸n nh­ thÕ nµo? Do vËy, nã thÝch hîp víi nh÷ng dù ¸n nhá, hao mßn nhanh, ph¶i thu håi vèn nhanh. C¸n bé thÈm ®Þnh ph¶i n¾m ch¾c ®­îc nh÷ng nh­îc ®iÓm Êy cña chØ tiªu dÓ thÈm ®Þnh ®èi víi nh÷ng dù ¸n phï hîp víi nã. Râ rµng ë ®©y, nÕu ng©n hµng ¸p dông chØ tiªu thêi gian hoµn vèn cho c¸c dù ¸n cã thêi gian dµi, quy m« lín th× kh«ng hiÖu qu¶. HiÖn nay, hÇu hÕt c¸c doanh nghiÖp th­êng sö dông mét hÖ thèng chØ tiªu tµi chÝnh cña dù ¸n nh­: Thêi h¹n thu håi vèn, c¬ cÊu vèn, doanh lîi tµi s¶n, doanh lîi vèn tù cã, kh¶ n¨ng thanh to¸n... ®Ó ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t­, nh­ng c¸c chØ tiªu nµy c¨n cø vµo chuÈn mùc nµo ®Ó ®¸nh gi¸, so s¸nh. HiÖn nay ch­a cã mét hÖ thèng mang tÝnh chÊt chuÈn mùc thèng nhÊt nµo ®Ó lµm c¬ së thÈm ®Þnh c¸c dù ¸n, do vËy, c«ng t¸c thÈm ®Þnh hiÖn nay hoµn toµn phô thuéc vµo kiÕn thøc vµ c¸ch ®¸nh gi¸ chñ quan cña ng­¬× thÈm ®Þnh. Hoµng C«ng H­ng 18 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B Trong thÈm ®Þnh dù ¸n, gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn ¶nh h­ëng lín ®Õn tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n, trong nhiÒu dù ¸n, nÕu kh«ng tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn th× kh¶ thi vÒ mÆt tµi chÝnh nh­ng nÕu tÝnh ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn th× dù ¸n l¹i kh«ng cã hiÖu qu¶ vÒ mÆt tµi chÝnh. Sù bÊt ®Þnh trong t­¬ng lai còng ¶nh h­ëng ®Õn tÝnh chÝnh x¸c cña thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­. Mét dù ¸n lµ tËp hîp c¸c dù kiÕn vµ quy m« vèn, chi phÝ, gi¸ c¶, thêi gian vËn hµnh cña dù ¸n trong t­¬ng lai. YÕu tè bÊt ®Þnh trong t­¬ng lai lµm cho viÖc dù ®o¸n c¸c yÕu tè trªn cña ng©n hµng kh«ng ®­îc chÝnh x¸c, do vËy, c¸c chØ tiªu hiÖu qu¶ tµi chÝnh cña dù ¸n còng kh«ng ®­îc chÝnh x¸c, c«ng t¸c thÈm ®Þnh sÏ kÐm hiÖu qu¶. L¹m ph¸t lµ yÕu tè bÊt ®Þnh cã ¶nh h­ëng lín tíi viÖc thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n. L¹m ph¸t g©y nªn sù thay ®æi vÒ gi¸ c¶ theo thêi gian, do vËy nã lµm biÕn ®æi dßng tiÒn k× väng vµ tû lÖ chiÕt khÊu khi ®¸nh gi¸ tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­. Møc l¹m ph¸t kh«ng thÓ dù ®o¸n mét c¸ch chÝnh x¸c v× nã phô thuéc vµo nhiÒu nguyªn nh©n: quy luËt cung cÇu, t©m lÝ ng­êi tiªu dïng, søc m¹nh cña nÒn kinh tÕ... C¸c biÕn sè tµi chÝnh trong dù ¸n, c¸c yÕu tè ®Çu vµo cña c¸c chØ tiªu nh­ NPV, IRR... ®Òu chÞu t¸c ®éng cña l¹m ph¸t. Do vËy, ®Ó ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ cña mét dù ¸n nµo ®ã cÇn ph¶i x¸c ®Þnh mét c¸ch chÝnh x¸c, hîp lý gi¸ c¶ cña c¸c yÕu tè trong chi phÝ hay doanh thu cña dù ¸n. NÕu gi¸ ®­îc cung cÊp trong dù ¸n lµ gi¸ cè ®Þnh, kh«ng thay ®æi theo thêi gian, vµ nÕu cã nã ®­îc ¸p dông trong suèt thêi gian ho¹t ®éng cña dù ¸n th× mét mÆt ng­êi lËp dù ¸n ®· ®¬n gi¶n ho¸ viÖc x©y dùng c¸c b¶ng tãm t¾t tµi chÝnh cña dù ¸n, mÆt kh¸c nã l¹i lo¹i ra khái dù ¸n sù ph©n tÝch c¸c th«ng tin kinh tÕ, tµi chÝnh cã thÓ ¶nh h­ëng ®Õn kÕt qu¶ dù ¸n. NÕu gi¸ cña c¸c yÕu tè ®Çu vµo, ®Çu ra cña dù ¸n ®­îc ®iÒu chØnh trong suèt thêi gian ho¹t ®éng cña dù ¸n theo mét xu h­íng mµ c¸n bé thÈm ®Þnh gi¶ ®Þnh cho c¸c thêi kú t­¬ng lai th× ®ã lµ gi¸ thùc. §ã lµ gi¸ cã thÓ cã trong t­¬ng lai, ®­îc dù ®o¸n dùa trªn møc cung cÇu hµng ho¸ hay s¶n phÈm cña dù ¸n trong mét kho¶ng thêi gian víi c¸c nguån cung cÊp s½n cã vµ c¸c yÕu tè bªn ngoµi kh¸c cã thÓ t¸c ®éng ®Õn chi phÝ s¶n xuÊt. Sö dông gi¸ nµygióp cho viÖc x©y dùng, tÝnh Hoµng C«ng H­ng 19 tailieuonthi LuËn v¨n tèt nghiÖp Tµi chÝnh doanh nghiÖp 41 B to¸n c¸c biÕn sè cña b¶ng tµi chÝnh sÏ ®¸ng tin cËy h¬n, chÝnh x¸c h¬n, gióp cho c«ng t¸c thÈm ®Þnh cã hiÖu qu¶ h¬n. ViÖc tÝnh ®Õn yÕu tè l¹m ph¸t sÏ lµm cho qu¸ tr×nh thùc hiÖn dù ¸n sÏ dÔ dµng h¬n, hiÖu qu¶ thÈm ®Þnh ®­îc cao h¬n. ThËt vËy, khi ­íc tÝnh tæng sè vèn tµi trî cho mét dù ¸n ®Çu t­, gi¶ sö ®· lo¹i bá nh÷ng kho¶n chi phÝ v­ît qu¸ g©y nªn cho viÖc ­íc tÝnh sai sè l­îng nguyªn vËt liÖu cÇn thiÕt th× kho¶n chi phÝ gia t¨ng thªm n÷a cã thÓ lµ do l¹m ph¸t mÆt b»ng gi¸ chung. NÕu dù ¸n cÇn mét kho¶n vèn vay ®Ó bæ xung vµo nguån vèn ®Çu t­ trong t­¬ng lai th× l­îng vèn Êy chÞu t¸c ®éng cña gi¸ c¶ x¶y ra tõ khi b¾t ®Çu, tõ lóc nhËn vèn ®Õn lóc hoµn tr¶ vèn vµ l·i. NÕu nã kh«ng ®­îc dù kiÕn trong giai ®o¹n thÈm ®Þnh th× dù ¸n cã thÓ sÏ ph¶i tr¶i qua khñng ho¶ng vÒ tÝnh thanh kho¶n hay kh¶ n¨ng thanh to¸n nî do tµi trî kh«ng ®Çy ®ñ. L¹m ph¸t cßn ¶nh h­ëng ®Õn l·i suÊt danh nghÜa. C¸c bªn tµi trî cho dù ¸n sÏ t¨ng l·i suÊt danh nghÜa ®èi víi c¸c kho¶n vèn hä cho vay ®Ó bï ®¾p mÊt m¸t do l¹m ph¸t g©y nªn. L¹m ph¸t lµm gi¶m gi¸ trÞ t­¬ng lai cña c¸c kho¶n tiÒn vay vµ c¸c kho¶n thanh to¸n l·i suÊt cè ®Þnh, nã sÏ ¶nh h­ëng ®Õn chi phÝ xuÊt quü trong nh÷ng n¨m ®Çu cña dù ¸n lµm nã t¨ng cao lªn, nã ®Æt ra vÊn ®Ò thanh to¸n ®èi víi chñ ®Çu t­. L·i suÊt chiÕt khÊu: L·i suÊt chiÕt khÊu lµ yÕu tè quan träng trong thÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t­. ViÖc thay ®æi l·i suÊt cã ¶nh h­ëng lín ®Õn gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu nhËp vµ chi phÝ. NÕu l·i suÊt nµy qu¸ thÊp sÏ khuyÕn khÝch ®Çu t­ vµo c¸c dù ¸n kÐm hiÖu qu¶, nÕu nã qu¸ cao th× sÏ h¹n chÕ ®Çu t­. HiÖn nay, chóng ta ch­a cã quy ®Þnh thèng nhÊt nµo vÒ tû lÖ nµy ®èi víi tõng ngµnh nghÒ cô thÓ còng nh­ kh«ng cã mét c¸ch chuÈn mùc nµo ®Ó x¸c ®Þnh l·i suÊt chiÕt khÊu dÉn ®Õn dïng c¸c tû lÖ chiÕt khÊu kh¸c nhau ®Ó ®¸nh gi¸, so s¸nh dù ¸n g©y nªn sù khã kh¨n, kh«ng chÝnh x¸c trong c«ng t¸c thÈm ®Þnh . C«ng suÊt dù tÝnh: cã thÓ c«ng suÊt thùc tÕ khi dù ¸n ho¹t ®éng kh«ng ®¹t ®­îc nh­ ë khi dù tÝnh, do vËy nã lµm thay ®æi doanh thu chi phÝ cña dù ¸n vµ cã thÓ lµm cho dù ¸n kh«ng hiÖu qu¶. Hoµng C«ng H­ng 20